中信银行长沙分行：“下一个十年，紧握权益资产”

2021年作为新一个十年的开端，展望新时代，居民财富增长的快车道在哪？中信银行长沙分行投顾团队称，居民财富配置迎来新拐点，房子将不再是“让人兴奋的资产”，未来居民的增量财富将持续转向股票、债券、黄金等金融资产，中国财富管理行业将真正迎来发展机遇期。

“目前，二线和三线城市住房的综合投资回报率低于5％，扣掉贷款成本，实际投资回报可能不足4％，即便与银行理财产品相比，曾经的优势和光环已不在。”中信银行长沙分行投顾团队认为，“慢慢的，很多投资者会意识到投资房子好像“不划算”。”

因为大部分城市的房子有一个很重要的特征，就是房租收益率很低，可以理解为类似“过去的A股”，盈利增长很弱，长期斜率很低，主要是依靠房价上涨带来的资本利得，这种特征注定了房子的配置价值很低，内生增长性不足。炒房的最好时代已经过去了。

如果说房产投资大势不再，那么下一个十年，财富增长的快车道又是什么？或者说哪类资产能够提供年化10－15％的复合投资回报？对此，中信银行长沙分行投顾团队明确提出，接下来的十年，权益资产将成为下一个时代的核心资产。

反观中国资本市场，近四年以来逐渐成熟和完善，机构投资者已经占据主导。去年以来“机构牛，散户熊”的两极分化，更加奠定了机构投资者主场优势。散户炒股亏钱的原因之一是持股时间过短，这种频繁交易的投资方式，本质上是赚存量博弈的钱、赚快钱，而不是经济增长和企业成长的钱。

炒股当然不如投资基金。但是，如果投资者仍然以“炒股”的思维来“炒基金”，最终结局也不会有所改变，只不过是换一个炒作对象而已。用“正确的方法”去做“正确的事情”，结果才能更好。有人说，经济好的时候才有牛市，因为此时企业盈利好（EPS推动）；也有人说，经济不好的时候才会形成牛市，因为央行会放水（估值推动）。这两种说法，都有一定道理，但不够全面和深刻。

“我们认为，宏观投资的艺术和科学，是通过不同指标和时间框架来比较过去和当前，以确定市场最可能的发展道路。”中信银行长沙分行投顾团队认为，一般而言，每一轮的技术进步，相关产业的发展会经历：萌芽阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段。而资本市场，会同步经历6个阶段，初创期、（泡沫期、泡沫破裂期、复苏期）、成熟期、衰退期。（注意，每轮周期有且只有一次泡沫期）。

这次新冠疫情，在某种程度上加快了新技术的研发和应用，目前5G、云计算、移动支付、新能源、生物医药、数字化、人工智能等细分行业的龙头已经浮出水面。从产业趋势看，目前大体处在“复苏期”，随着行业集中度提高，产品渗透率进一步提升，有望迈入“成熟期”。

换言之，A股或许已经在酝酿历史机遇，形成类似2009－2019年美股的牛市行情。另一方面，形成指数级别慢牛行情的另一个前提条件——指数权重股，也正在发生积极变化。

2020年，监管层对A股主要指数的编制规则进行了改革，随着更多科技创新公司纳入成分股，指数将从表现不佳、陈旧过时向充满活力加速转变，将更好地反映中国日益强大的科技实力。

因此，战略配置上，把握这种历史机遇的最好方法是，提前埋伏一部分进去，并利用市场每次下跌机会，逐步增配。前景明朗了，就增配一点；前景不明朗了，就停一停；前景又清晰了，就再前进一步。

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